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本文自南都·湾财社。
采写 | 南都N视频记者 雷小艳
编辑 | 柴华
7月27日，港股粉笔（2469.HK）披露2026年上半年业绩预告，该公司迎来上市以来首次大额亏损，其中7月1日至7日进行的股票、ETF投资，合计产生超5600万元亏损。
这一幕，与粉笔前 CEO 张小龙此前的公开表态形成鲜明反差。6月3日，张小龙在中国人民大学哲学院为学生分享职业选择、职业规划演讲时，公开称“未来最好的就业方向是炒股”，还透露个人股票投资“一个月盈利5300万元”，此番言论迅速引爆全网舆情。
7月8日，粉笔正式公告，张小龙辞去该公司执行董事、CEO及董事会主席等全部职务。而此次引发亏损的证券投资，正是其任职末期的操作。
粉笔主营非学历职业教育培训业务。截至7月30日收盘，粉笔股价报0.325港元，较发行价跌幅超96%。
上市以来首次陷入大额亏损
公开资料显示，张小龙早年在中山大学哲学系在读期间，兼职华图教育申论明星讲师，更因授课风格犀利在公考考生圈层积累了大量粉丝。
此后，张小龙放弃博士肄业，全职深耕公考培训，并于2014年开始尝试独立运营粉笔公考业务和粉笔品牌。2015年，北京粉笔蓝天科技有限公司成立，张小龙出任CEO，是带领粉笔从内部项目做成全国公考线上龙头、独立上市的核心掌舵人。
粉笔从试水线上直播课程开始，打破行业此前单一“只靠线下高价面授”盈利模式，打造了免费题库引流、线上低价系统班转化、后期拓展线下高客单价下班的互联网运营模式。
借助980公考系统班等极致性价比的全套网课，粉笔迅速打开线上公考市场，获得了千万级注册考生数量。2023年，粉笔以“互联网职业教育第一股”在港交所首发上市，而公考业务始终是粉笔的第一大收入来源，该公司由此也是“港股公考培训龙头”。
不过，公考报名人数虽持续创新高，但公考上岸难度亦不断增加，公考考生开始理性降低培训投入，减少购入付费系统班和高价线下封闭班。 简而言之，想考公的人变多，但愿意掏钱参加培训的考生基数或变少。
不仅如此，其他中小培训机构以及抖音、小红书等平台的大量独立讲师，用更低价网课分流客户，这让本就进入了存量厮杀的公考培训市场竞争更加激烈。
2023年-2025年，粉笔的营收分别为30.21亿元、27.9亿元、26.77亿元，呈持续下滑趋势，经调整净利润分别为4.45亿元、3.62亿元、2.81亿元，亦呈不断下滑趋势。
根据最新业绩预告，今年上半年，因透过招录类考试提供的职位空缺下降，竞争持续加剧导致培训服务销售下跌，粉笔预计营收为不少于12.20亿元，同比上年同期最多下滑18.30%，预计经调整净利润为-1.80亿元，而2025年上半年该公司经调整净利润为2.715亿元。
这意味着，粉笔陷入了自上市以来的首度亏损经营，且亏损金额上亿元。
炒股巨亏，与前CEO言论相悖
该公告还显示，今年7月1-7日，粉笔出售若干透过公开市场购入的ETF产品及上市证券，录得约830万美元的总投资亏损，且截至今年7月24日收盘，粉笔尚有证券投资持仓，按公允价值计量的总价值约为850万美元。
按7月30日人民币兑美元中间价6.7892估算，粉笔上半年录得总投资亏损超5600万元。
然而，就在上个月初（2026年6月3日），粉笔前CEO张小龙在中国人民大学哲学院的讲台上进行关于职业选址、职业规划的主题讲座时，不但自爆个人“自今年5月投入8000万元进入股市，一个月获利5300万元”，还宣称“未来最好的就业方向是炒股”。
当时，台下学生对此反响平淡，张小龙情绪失控，不但发表贬低考公、指责学生等争议言论，还愤然提前离场，拒绝互动问题，引发全网舆情。
事后，粉笔官方账号发布了张小龙致歉信。7月8日，粉笔公告张小龙辞任该公司执行董事、CEO及董事会主席等职务，自此不再担任该公司任何职务。
不难发现，粉笔于7月1-7日购入ETF产品、上市证券等投资行为，正是张小龙最后卸任前粉笔出现的经营行为。
不得不说，粉笔作为一家主要依靠公考培训创收的企业，核心掌舵人张小龙却公开否定考公这条就业路径，在一定程度上会直接冲击粉笔现有用户、潜在用户的心智，引发粉笔学员通过社交平台表达抵触，粉笔也由此陷入全网舆情，颇有前CEO砸自己家招牌的意味。
而张小龙作为公考网红讲师，长期为粉笔引入流量，是粉笔早期获客的重要支撑。随着张小龙辞去在粉笔的一切职务，这标志着由张小龙主导的粉笔高速成长时代正式告一段落，粉笔未来该何去何从？
不过，粉笔的股价或已反映了投资者对其的增长预期。截至7月30日收盘，该公司股价为0.325港元/股，总市值为7.28亿港元。
而在上市不久的2023年2月15日收盘，该公司市值曾超300亿元港元，背后更是有IDG资本、高瓴资本、经纬创投三大明星投资机构站台。
公告则显示，今年5月15日，粉笔初创团队的一致行动关系破裂，原股东不再与张小龙形成一致行动关系，转为单独持股11.61%的独立股东，而张小龙与魏亮仍保持一致行动关系，合计持股13.12%。
这意味着，粉笔已无绝对控股股东，股东之间利益分歧加大网上配资公司，该公司治理不确定性亦增大。
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